新三板分層方案或近期面世 新標準突出“可抗操縱”

來源：經濟參考報

市場高度關注的新三板最終分層方案即將正式公布。《經濟參考報》記者日前了解到，新三板分層制度最終方案日前已經由股轉公司提交給證監會，證監會各部門已經完成會簽，正在等待最終結果，預計近期對外正式公布。修改后的新三板分層實施方案對原有的標準進行了一些修改，突出相關標準的“可抗操縱”。

　　2015年11月24日，全國股轉系統就《全國股轉系統掛牌公司分層方案（征求意見稿）》公開征求意見。按照征求意見稿，將掛牌公司劃分為創新層和基礎層。創新層設立了三套并行準入標準。標準一：最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元；最近兩年平均凈資產收益率不低于10%；最近3個月日均股東人數不少于200人。標準二：最近兩年營業收入連續增長，且復合增長率不低于50%；最近兩年平均營業收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。標準三：最近3個月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家。在達到上述任一標準的基礎上，須滿足最近3個月內實際成交天數占可成交天數的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規范性等共同標準。

　　《經濟參考報》記者了解到，修改過的分層方案已于日前提交給了證監會，并且已經完成了部門會簽，目前，正在等待相關領導的最終拍板，預計將于近期正式公布。

　　據了解，在原有的各項指標基礎上，最終方案對一些指標進行了修改，強調了分層指標的“可抗操縱”性。

　　北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張馳對《經濟參考報》記者表示，增加新的指標不太可能，應該會在現有的基礎上對一些指標進行調整。他表示，標準三很容 易“湊”，有些企業把股份低價賣給做市商，做市商通過相互之間倒手，可以把市值維持在6億以上。關于200人的指標，有些企業的利潤已經達到5、6個億， 但是不滿足200個人的標準，這些企業如果不分到創新層是不合適的，也需要進行修改。標準二是成長性指標，被調的可能性不高。總體而言，可能是對6000 多家掛牌企業進行測算，控制10%-20%的掛牌企業、約1000家左右進入創新層，再調整具體的標準，考慮到這個因素，標準一的2000萬元凈利潤規模 可能會有所上調。他表示，關于融資及成交的要求，傳聞可能會把“或者”改成“且”。

　　上海一家券商的新三板業務從業人員也對《經濟參考報》記者表示，此前三板掛牌企業曾出現沖擊創新層標準的小高潮。標準三容易人為做到，可以考慮從交易的活 躍程度、股東的分散程度等不太容易被操縱的指標來進行強化。他透露，分層方案公開征求意見后，一些掛牌企業就在努力使自己符合創新層的有關標準，包括進行 相應的財務調節，以滿足在某個時點進入創新層的要求，一些市值沒有達到要求的企業甚至把股份低價轉讓給一些券商，并承諾沒有能夠進入創新層的話將對券商進 行相應補償。

　　股轉公司最新數據顯示，截至4月12日，新三板掛牌公司達6504家，總股本3818.73億股，其中無限售股本1355.83億股，總市值達 29207.66億元。掛牌公司股票成交72226.17萬元，其中做市方式轉讓的股票成交47719.04萬元。今年以來，掛牌公司股票成交累計達 504億元，其中做市方式轉讓的股票成交累計達277億元。據了解，目前在股轉系統方面，對主辦券商的風控和審查要求正在加強，主要包括常規性及后續性的 持續督導。“股轉系統本身并沒有定出更嚴格的規則，也沒有在審查上傾向于更嚴格，但有明確向券商傳遞這個思路，要求整個掛牌流程要留痕，要持續督導，券商 在選擇項目時的篩選和審查也更嚴格了。”上述人士告訴記者。

　　關于市場一直議論的流動性問題，張馳則對記者表示，新三板肯定是二八法則的市場，新三板是一個買方市場，而A股市場是一個賣方市場。對于6000家掛牌企 業而言，市場的流動性最終會聚集到20%的企業上去。即使市場的流動性得到改善，也只會是20%的企業流動性得到改善。一旦流動性得到改善，這些企業就可 以進行股權質押融資，一些基金可以退出變現，對新資金進入產生吸引力。也就是說，流動性是一個重要因素，會推動市場的健康發展，但這也是一個水到渠成的過 程。通過分層，一些優質的企業可以被挖掘，再有一些政策利好支持創新層，創新層的流動性自然而然就會得到改善，各方政策的最終導向就是改善流動性。

集團公司     李元森   

                                         2016.4.13